一、旅游产业风险投资运行机制理论

风险投资运行机制是风险投资过程中不同主体、不同阶段流程间的相互衔接配合及相互关联作用的功能,风险投资运行机制是确保投资获利的保障,其主体包括风险投资者、风险资金管理者、风险资金使用者,由此形成三位一体的风险资金运行和效能达成机制。

(一)旅游产业风险投资的资本筹集机制

我国旅游产业长期的计划经济体制决定了旅游产业的资本筹集通常都是以政府为主体进行资本投入和管理,随着我国经济体制的改革,旅游产业市场化步伐加快,民间资本依托公共旅游资源优势开始进入旅游产业,通过同旅游景点、旅游代理公司、旅游相关服务产业等的合资、合作、持股等方式拓宽了旅游产业的资本筹集渠道,形成了以政府、国有企业、社会资本等为主体的多元化资本筹集运行机制(如图1所示)。图1阐释了风险投资主体和风险资本间的流动关系,现代市场经济发展环境下的旅游产业已经具备了吸引多元化投资渠道的能力。

(二)旅游产业风险投资的组织机制

目前国际上比较流行的旅游产业风险投资组织形式主要有公司制、信托制和有限合伙制,这三种模式在风险投资的激励、约束、运行和融资等功能上各具特点,而其中最具效用的是有限合伙人模式,目前很多西方发达国家也都采用这一模式组织风险投资。有限合伙人制充分考虑了风险投资这一资本运作模式的内在特点,吸纳了有限责任体制优点,弥补了传统“人合”体制的不足,因此更加契合现代风险投资的发展趋向(见图2)。从图2可见,有限合伙人中的一方当事人(有限合伙人)向另一方当事人(一般合伙人)进行风险投资(通常为资金总额的99%),有限合伙人不参与、不代表旅游企业或项目管理,只分享约80%收益,同时以投资额为限承担企业责任;而一般合伙人则负责公司经营、风险资金筹集、投资决策、风险资金管理、资本退出等,并对企业承担无限责任。一般合伙人的利润来源有两个渠道:一是1-3%的风险资金管理费;二是15-25%的资本收益。相比西方成熟的有限合伙人模式,我国目前旅游产业风险投资的组织机制还采用公司制形式。

(三)旅游产业风险投资的监管机制

首先,在监管主体和内容上,旅游产业牵涉面众多,因此其监管主体也涵盖了包括经济管理、金融管理、证券监管、工商税务等管理机关,以及投资活动涉及的各级行业管理部门,同时涵盖了产业相关的如风险投资协会、证卷交易组织、律师事务所、会计师事务所等部门。而监管内容则涵盖了市场资本准入、风险基金审核、新技术新产业认证、企业融投资合规性审查、各投资主体间的权益转让、财务信息管理等;其次,在监管方式上,通常有集中型监管、自律型监管和中间型监管三种,强调了从政府宏观立法监管到企业自由掌控的由严到宽、有政府到市场、由宏观到微观的监管重点。由于我国资本市场发展不健全,因此更多依靠集中型监管体制。

(四)旅游产业风险投资的分担机制

其类型包括:(1)投资者之间分担。这是旅游产业风险分担机制的基础,即投资所产生的风险按照投资者权责比例在所有投资人中进行分担,由此使得风险分割,使单个投资主体面临更小的投资风险;(2)投资者和风险投资公司间分担。即投资者为将风险降至最低,通常会寻求专业的投资公司代为管理资金,同风险投资公司达成代理关系,由投资公司承担部分或全部投资风险。另外投资公司之间往往也会通过联合来共同分担投资风险;(3)投资人和外部机构间分担。由于旅游风险的不确定性,投资者会要求以贷款担保、补偿金、政府补贴等方式减少风险。

(五)旅游产业风险投资的退出机制

风险退出机制实质上是资产权益转移,是投资获利的主要表现形式,因而需要旅游企业在进行风险投资活动时构建一条快速便捷的资本变现退出机制,在法律法规和合作协议框架下强化资本迅速变现能力,因为只有确保风险投资获取收益,才能增强资本活力,才能使资本在不断的“投资———收益———退出———再投资”良性循环中不断实现增值和推动产业发展。

二、旅游产业风险投资运行机制存在的问题

(一)资金筹资机制上,资金来源渠道单一

就西方发达国家旅游产业风险投资筹资机制而言,通常个人资本和非风投机构资本是投资主体力量,甚至占主导地位,其资本渠道多元化,涵盖了政府财政、大公司资本、银行及其他金融机构投资、个人及其他非风投机构投资等全方位的社会资本体系。而目前我国旅游产业风险投资仍以政府财政和银行贷款为主体力量,这两种投资中首先政府财政资本实力不强,同产业发展需求相去甚远,其次则是银行因为现金流和银行风险管理问题对旅游产业投资也同样持严谨甚至苛刻态度,由此导致我国现有旅游产业风险资本筹资上渠道单一,极大制约了我国旅游产业发展。

(二)组织机制上,缺乏适应产业投资需求的组织结构

目前国际上通行并被实践证明为高效的风险投资组织结构是有限合伙人模式,而目前我国通常采用的还是传统的国有独资或有限责任公司组织架构下的风险投资公司,其表现为政府或国企通常在旅游产业投资中占据主导地位,一股独大,组织形式僵化,权责定位模糊,未能形成符合现代企业发展的健全的法人权责结构,也未能形成有效的自我风险控制机制和自我市场适应机制,由此导致投资风险加大或投资目标偏差。

(三)监管机制上,法制体系不健全风险投资属于资

本市场金融活动,结合我国资本市场现状,旅游产业风险投资需要健全的法律法规加以规范。目前我国法制体系明显滞后于产业发展,如《合伙企业法》规定合伙人必须是自然人,又如我国《保险法》《商业银行法》同样禁止保险、银行进入风投领域,这就人为制约了投资主体的多元化,再如《公司法》对股权转让回购上做了诸多限制,阻碍了风险资本的高效流通。现行风险投资法制体系不仅制约了民间资本和其他资本进入旅游产业,更适得其反,使目前的产业投资风险更大,成本更高。

(四)风险分担机制上,缺乏科学性和合理性

我国现有风险投资往往资本实力小,风险抵御能力差,稳定性不高,因而不愿承担更多风险,多以短期获利为投资目标。在这种投资风险分担理念下,风险资本往往被用在相对成熟图2旅游产业风险投资组织机制的有限合伙人模式图释的或者短期见效的旅游项目上,而急需资金的成长中项目和需要长期资本投入的重大产业项目却往往得不到资金支持。同时,以政府和国企为主导的投资结构也使风险分担主体权责混淆,缺乏科学性和有效性。

(五)风险退出机制上,退出渠道不畅资本退出机制

不畅已经成为制约我国旅游产业风险投资发展的突出障碍,现有风险投资框架下,资本市场体系严重不健全,产权制度严重不合理,如股权流通上国家股和法人股分割、主板市场门槛高、创业板运行体系尚不成熟,这些都制约了旅游产业风险资本退出和流通的顺畅,使得风险资本不能充分契合市场经济优化资源配置的基本功能。

三、旅游产业风险投资运行机制完善对策

(一)拓宽筹资渠道,优化资本筹集机制

在国外发达国家的投资体系中,都会充分调动一切社会资本投资包括旅游在内的各种经济产业,如美国将养老基金作为资本投入风险投资项目。我国在风险投资筹资中也应调动各种社会资本,以政府投资为引导,以投资政策为保障,吸引社会资本进入旅游产业。首先,通过积极宣传和引导强化民间资本对旅游产业的了解和认知,政府出台政策对民间资本投资旅游产业予以充分保障。其次,鼓励上市公司资本投入,理顺股票上市、项目融资、资产重组等多种投资模式渠道,增强上市公司投资意识和投资能力,以间接参股和控股方式投资旅游产业。再次,注重海外投资,不仅要利用外来资本的规模,更要充分学习和吸收外来资本在管理和运作上的先进方法和经验,鼓励国外具有实力的投资公司资本进入我国旅游产业。最后,加强政策性资金投入,如旅游国债、旅游专项资金、国外金融贷款等。通过上述方式拓展多元化投资渠道,由此逐步形成我国旅游产业以民间资本为主、以政府资本和其他投资资本为辅的现代化、多元化旅游产业资本筹集机制。

(二)引入有限合伙制组织模式组织机制是目前制约

我国旅游产业风险投资发展的重要因素,而国外实践已经证明了有限合伙人制度是目前风险投资组织架构中最为有效的模式,因此我国应大胆引入该组织模式,同时结合我国旅游产业实际和资本市场发展实际,科学构建,合理组织。首先,健全激励机制,通过合理的利益分配、高效的资本管理提高报酬分配能力。其次,完善约束机制,严格界定投资对象和行业,保障资本退出权利,保障资本退出时的获利权益。再次,完善相关有限合伙人的法律体系。通过上述方法合理配比风险收益,合理调节资本进出,同时推进相关配套体制发展转型,逐步将有限合伙人制推行扩大,最终在更广的旅游产业风险投资中发挥效能。

(三)完善监管制度建设,打造良好产业投资环境

首先,建立政府投资监管体系,充分注意微观与宏观监控相结合,方向与细节监控相结合,流程与整体相结合,确保整个监管过程的合法性、高效性。其次,打造良好政策环境,在税收优惠、担保补助等方面为旅游产业风险投资创造优越的外部环境和政策支持。再次,健全法制环境,围绕有限合伙人制进行法制体系的优化和完善,同时为保险银行等金融资本、海外资本以及风险资本转移、资本退出等影响风险投资发展的重要因素提供政策支持和法律保障。最后,完善行业自律机制,通过行业协会、行业准则等自我约束,自我监管,自我保护,由此确保整个旅游产业风险投资活动的健康发展和良性运作。

(四)健全风险分担机制,提高风险承担能力

首先,在投资者和风险投资公司间,以及投资公司与风险企业间制定合理的委托代理和风险分担协议,依据权责合理界定各投资主体间的风险承担额度,避免过度分担,也要避免分担不足,通过科学运作提高投资主体承担风险的积极性;其次,根据风险资本对旅游产业的认知程度和旅游风险企业发展程度,采用分阶段投资的方式控制和规避资本风险,降低投资风险负担,同时可以加强资本和旅游产业间的互动,强化资本专业性和投资能力。

(五)拓宽资本退出渠道,完善资本退出方式

首先,大力发展产权交易,通过企业重组、收购、兼并、破产拍卖等形式完善资本退出形式;其次,通过海外上市增强风险资本退出能力,由于海外资本市场专业程度更高,机制更加灵活健全,资金流动性更强,是风险资本退出的理想渠道。图3为我国旅游产业风险投资运行机制的各项策略极其效能发挥机制。