如同不存在永动机一样,在投资界不存在放之四海皆准的估值方式,也即没有哪一种方法或者工具能让每个人都能顺利赚到钱,无论是从投资者角度还是企业老板角度,理解并掌握不同种估值方法及其优缺点其必要性不容小觑。


一般而言,企业的商业模式决定其估值模式。

重资产型企业(如传统制造业),以净资产估值方式为主,盈利估值方式为辅。

轻资产型企业(如服务业),以盈利估值方式为主,净资产估值方式为辅。


互联网企业,以用户数、点击数和市场份额为远景考量,以市销率为主。

新兴行业和高科技企业,以市场份额为远景考量,以市销率为主

以下总结常见的6种估值方式的优缺点:

1. 市盈率(P/E)

优点:

以每股收益来衡量盈利能力,是较为常见决定投资价值的因素;且市盈率指标在投资领域被广泛使用;数据显示市盈率差异与长期平均股票回报差异具有显著关联性。

 缺点:

当每股收益为负数是,市盈率将失去意义,净利润波动较为剧烈,且受多种因素影响,导致市盈率指标不稳定;净利润容易被管理层操纵。

2.市净率(P/B)

优点:

因指标通常为正,常用于市盈率指标失效时,每股净资产比每股收益更加稳定,因此当每股收益剧烈波动时市净率指标往往更加有用;实证研究显示市净率对于解释长期股票回报差异时具有帮助。

缺点:

当公司具有显著规模差异时市净率可能具有误导性;会计政策差异可能导致股东运用市净率对于公司真实投资价值的判断错误;通货膨胀和技术变革可能导致资产的账面价值与市场价值之间差异显著。

3.市销率(P/S)

优点:

市销率对于经营亏损的公司依旧适用,且与每股收益和账面价值不同,销售收入往往难以被操纵或扭曲;实证研究显示市销率的差异与长期平均股票回报差异显著相关。

缺点:

高额的销售收入并不一定意味着高额的营业利润;未反应不同公司之间的成本 结构差异销售收入的确认方式仍可能扭曲销售预测。

4.市现率(P/CF)

 优点:

现金流较利润更难被管理层操纵,市现率比市盈率更加稳定,因此对于盈利质量而言,现金流比利润更加值得依赖;实证研究显示市现率的差异与长期平均股票回报差异显著相关。

 缺点:

市现率计算现金流量的方法是净利润加折旧摊销等非现金费用,并未考虑其他影响经营性现金流量的因素;权益自由现金流量被认为是更好的指标,但较经营性现金流量波动也更为剧烈。

5.企业价值比率 (EV/EBITDA)

优点:

企业价值比率指标有益于计算财务杠杆差异较大的公司和评估重资产高折旧的公司,息税折旧摊销前利润通常为正。

缺点:

如果运营资本持续增加,息税折旧摊销前利润将高估经营性现金流量,公司自由现金流量比息税折旧摊销前利润在估值理论上更加相关。

6.净资产值(NAV)

 优点:

通过净资产值的计算能够把在未来现金流通过现金流折现方式体现出来,考虑了预期价格的变化、开发速度和投资回报率等因素,比市盈率更加准确。

 缺点:

度量的是企业当前有形资产的价值而不考虑品牌、管理能力和经营模式的差异,公司信息披露不充分,计算上难度较大。


企业估值是投融资、交易的前提,把握好以上6种估值方式的优缺点,不仅考验做为投资者的眼光,更是企业吸引融资的重要方式。